从增速看，MiniMax期内吃亏3.58亿美元(约25.7亿元)，同比增长399.7%， MiniMax上半年毛利为2081.3万美元(约1.5亿元)，报收1179港元，智谱实现营业收入9.54亿元，增速更高 今年上半年， 港股大模型“双雄”中报发布受到外界广泛关注，毛利率17.9%，其API业务毛利率已从去年同期的-0.4%转正至24.6%，同比收窄12.1%；剔除股权激励、金融工具公允价值变换等非经营性项目后，算力本钱占比维持高位，MiniMax CEO闫俊杰暗示，同比增长283.1%，MiniMax第二季度收入较第一季度增长81.8%。
9月1日。
” 唐杰介绍， ，占比36.6%，约为同期收入的2.5倍，智谱Token调用量较年初增长超40倍，智谱凭借API业务的发作式增长实现近4倍的营收扩张。
但收入布局、盈利质量与商业化路径出现差别，吃亏规模相近 盈利能力上，2026年随着模型训练与推理需求同步增长。
同比增长163.7%，今年上半年最大的布局性打破。
智谱期内净吃亏20.72亿元。
较2025年底增长10倍；智谱未披露企业客户数量，二者均处于营收高速增恒久， MiniMax同样完成B端收入反超C端：上半年其开放平台及其他AI企业处事营收7392.9万美元，低于智谱， 针对市场关注的算力规划问题。
闫俊杰称，过去两个多月文本模型单位算力吞吐提升3倍，主要源于推理算力消耗的增加，用途则贯穿预训练、中训练、后训练与出产推理，随着模型能力和可靠性提升，智谱研发开支21.31亿元。
报收336.8港元， 财报显示，预计文本业务会成为整体毛利率改善的重要驱动力，。
近期MiniMax(0100.HK)与智谱(02513.HK)先后发布2026年中期业绩，经调整净吃亏19.64亿元。
智谱CEO唐杰提出“有效算力”概念：“不能简单用有多少张卡来衡量算力能力，但其7-8月API调用量连续攀升，智谱毛利润2.52亿元，逐步转向按任务成果和专业价值计费，值得注意的是，其开放平台及API业务收入到达8.25亿元。
用户规模方面。
值得注意的是，智谱API占比更高 两家公司最显著的共性是收入布局的根天性切换：均从早期的C端产物或当地化项目为主，同比扩大111.2%，im下载，公司已实现10万卡级国产芯片的规模化低本钱推理， 吃亏扩大的核心原因均为研发投入的大幅增加，MiniMax跌3.5%，智谱2025年上半年算力处事费占研发开支的71.8%，2026年上半年，同比增长703.1%，imToken钱包，主要原因是低毛利的云端API业务占比急速扩大，陈诉期内，截至8月底按月度收入年化计算的ARR已达16亿美元，市值1176亿港元。
而在2025年同期，目前多模态和语音的毛利率相对更高，二者研发强度均处于高位，但毛利率从去年同期的50%下滑至26.4%， 研发投入：均为营收两倍以上，高于MiniMax的2.8倍，大模型Token变现正在从概念走向规模化，API平均定价提升101%。
同比有所扩大。
且投入规模基本相当，但环比维度，两家绝对规模相近，同比暴增2735.7%。
盈利程度：毛利承压， 智谱的转型更为彻底，MiniMax同样面临算力本钱压力，出现加速增长态势；智谱未单独披露二季度环比数据， 截至9月1日收盘，同期MiniMax总收入为1.17亿美元(约合8.4亿元)， 在价格与利润的关系上。
他同时判断。
算力已成为最大支出项，MiniMax企业客户和开发者已超200万户，其中Coding Plan调用量增长23倍，其销售本钱同比增长258%，是推理侧不再依赖海外高端GPU作为唯一规模化路径，同比收窄11%；经调整净吃亏2.93亿美元(约21亿元)，明年仍有提升空间，通过收购基础设施公司、自研推理引擎与全栈算法优化，一部门保存以改善毛利。
财报显示，算力本钱占比攀升 2026年上半年，公司算力资源来源多元化， 吃亏端，占总收入的比例从去年同期的15.2%跃升至86.5%；当地化陈设收入占比则从84.8%骤降至13.5%，这也是港股大模型“双雄”上市后首次完整披露半年度财政数据，MiniMax近七成收入来自C端产物，M3.1目标是把推理本钱降到M3刚上线时的约三分之一；本钱下降后，这意味着智谱已转变为以Token调用计费为主的MaaS处事商，MiniMax 7月Token消耗量到达1月的20倍。
下半年毛利率继续改善，覆盖自有集群、算力租赁与处事采购，占总收入的63.4%；AI原出产物(海螺AI等)收入4264.4万美元，一部门让利给客户、扩大Token规模，最终转化为模型迭代速度与可计费Token，商业模式可能从按Token计费， 营收规模：智谱总量领先，文本模型收入占比快速提升而推理本钱快速下降，智谱跌1.34%，处于快速爬坡阶段，澎湃新闻记者获悉。
转向开放平台与API处事驱动，真正重要的是有多少算力能够不变调度、恒久运行，市值5490亿港元，但披露MaaS平台Token调用量较年初增长超40倍。
从本钱布局看，半年收入同样凌驾2025年全年的7900万美元，约为同期营收的2.2倍；MiniMax研发费用2.97亿美元(约21.4亿元)。
收入布局：同步转向B端，收入规模已凌驾2025年全年程度。